Анализ финансов, ориентированный на экономическую прибыль EVA

При анализе деятельности предприятия только по его финансовой отчетности, без данных управленческого учета, можно столкнуться с затруднениями, связанными с нехваткой данных. Одна из таких сложностей — невозможность расчета запаса финансовой прочности и операционного левериджа.

Сложности с расчетами возникают, потому что нет информации о переменных и постоянных затратах – они не отражаются в финансовой отчетности.

С другой стороны, даже располагая этой информацией, экономисты рассчитывают «бухгалтерские» показатели. То есть при расчетах не учитывается стоимость привлеченного капитала и, соответственно, не рассчитывается «экономическая прибыль».

Можно ли извлечь из бухгалтерской отчетности информацию о переменных и постоянных расходах? Учесть в расчетах стоимость капитала? Ответ на оба вопроса – да. Как это сделать – рассмотрим ниже. Но сначала нужно рассчитать показатели операционного анализа и экономической прибыли.

При проведении операционного анализа рассчитывают показатели:

• маржинальный доход;
• безубыточный объем и выручку;
• запас финансовой прочности;
• операционный леверидж.

Чтобы рассчитать эти показатели, затраты предприятия от основной деятельности делят на постоянные и переменные.

Постоянные расходы – расходы, которые не зависят от объемов выпуска продукции. Часть из этих расходов будет иметь место, даже если предприятие полностью остановится. Примером таких расходов является амортизация, налог на имущество, электроэнергия на освещение, обогрев и прочие аналогичные расходы.

Переменные расходы, наоборот, с изменением объемов выпуска продукции в своей общей величине изменяются. Примеры переменных расходов:

• основные материалы, использованные при изготовлении единицы продукции,
• оплата труда производственных рабочих,
• бонусы к оплате труда менеджеров по продажам, зависящие от объемов отгруженной продукции.

Переменные расходы на единицу продукции не изменяются. Постоянные расходы, в пересчете на единицу продукции при увеличении объемов производства снижаются, при уменьшении – растут.

Нужно помнить, что понятие «переменности» и «постоянности» достаточно условно. В длительном периоде все расходы имеют переменный характер. Причина этого в том, что наращивание объемов выпуска возможно только до тех пор, пока хватает мощностей. Как только мощности перестают обеспечивать необходимый выпуск — их нужно расширять, что увеличит постоянные расходы.

Расходы относят к переменным и постоянным в зависимости от их экономического поведения.

Стандартная формула точки безубыточности имеет следующий вид:

Точка безубыточности — это необходимый объем продукции, который нужен, чтобы покрыть постоянные расходы предприятия.

Разница между выручкой и переменными расходами является маржинальным доходом — величиной, которая покрывает постоянные затраты, а потом создает прибыль. Поэтому точка безубыточности показывает минимальную величину маржинального дохода для покрытия постоянных затрат компании, чтобы она сработала с нулевой прибылью.

Если необходимо рассчитать объем выпуска для получения заданного уровня прибыли, то к величине постоянных расходов в формуле прибавляют сумму ожидаемой прибыли. В этой же величине можно учесть влияние налога на прибыль.

Пример 1

Объем продукции = 2 000 ед.
Цена = 6 руб.
Выручка = 12 000 руб.
Переменные затраты на единицу = 2 рубля.
Общие постоянные расходы = 5 000 руб.
Прибыль = 12 000 – 2000х2 – 5 000 = 3 000 руб.

Вычисления

1. Найти безубыточный объем и выручку.

Безубыточный объем = 5 000 / ( 6 — 2 ) = 1 250
Безубыточная выручка = 1 250 х 6 = 7 500

Проверка. Прибыль = 7 500 – 1 250 • 2 – 5 000 = 0 руб.

2. Найти объем, чтобы получить 10 000 рублей прибыли до налогов.

Для этого к сумме постоянных расходов нужно прибавить заданную величину прибыли.
Объем заданной прибыли = ( 5 000 + 10 000 ) / ( 6 — 2 ) = 3 750 единиц
Или выручка = 3 750 х 6 = 22 500 руб.

Проверка. Прибыль = 22 500 – 3 750 • 2 – 5 000 = 22 500 – 7 500 – 5 000 = 10 000 руб.

3. Найти объем, чтобы получить 10 000 рублей прибыли после вычета налогов (24%).

Для этого к постоянным затратам добавляем величину желаемой прибыли разделенную на разность единицы и ставки налога.
Объем прибыли с налогом = ( ( 5 000 + 10 000 ) / ( 1 — 24% )  /  ( 6 — 2 ) = 4 539 единиц
Или выручка = 4 539 х 6 = 27 237 руб.

Проверка. Прибыль до налога = 27 237 – 4 539 • 2 – 5000 = 27 237 – 9 079 – 5000 = 13 158 руб.
Прибыль после налога = 13 158 – 13 158 • 24% = 13 158 – 3 158 = 10 000 руб.

Однако обычно на предприятии большая номенклатура изделий и широкий ассортимент. Нет данных о том, сколько постоянных расходов приходится на конкретное изделие. А информация о переменных и постоянных расходах имеет денежное выражение.

И вообще, как быть в случае, если нужна информация о безубыточной выручке для всего завода? Для ситуаций, когда все имеющиеся данные представлены в денежном выражении, в приведенную выше формулу вместо маржинального дохода на единицу подставляют его долю в выручке.

Тогда формула для определения безубыточной выручки:

Доля маржинального дохода в выручке:

Пример 2

Найдем безубыточную выручку для условия в Примере 1.

Доля маржинального дохода = ( 12 000 — 2 000 х 2 ) / 12 000 = 0,67
Безубыточная выручка = 5 000 / 0,67 = 7 000 руб.

Что дает информация о безубыточных объемах деятельности? В основном эта информация необходима при определении запаса финансовой прочности и при анализе операционного левериджа.

Запас финансовой прочности показывает, на какую величину компания может уменьшить обороты до того, как войдет в зону убытков. По сути это разница между выручкой и выручкой от безубыточного объема.

Для примера 1 запас финансовой прочности составляет:
Фактический объем – безубыточный объем = 2 000 шт. – 1 250 шт. = 750 шт. или 4 500 руб.

Запас финансовой прочности не говорит, на сколько изменится прибыль при уменьшении или увеличении объемов деятельности. Для этого необходимо посчитать операционный леверидж.

Операционный леверидж показывает, на сколько процентов изменится прибыль от изменения на один процент оцениваемого фактора. Так можно отследить влияние на прибыль, которое оказывает объем, цена или расходы.

Для примера 1 эффект операционного левериджа на объем выпуска составляет:
Эффект операционного левериджа = Маржинальный доход / Прибыль = 8 000 / 3 000 = 2,667

Теперь, если объем увеличится на 10%, то прибыль должна вырасти на 2,667 * 10% = 26,67% и составить:
Прибыль’ = Прибыль х (1 + 26,67%) = 3 000 х 126,66% = 3 800 руб.

Проверка. 2 200 х 6 – 2 200 х 2 – 5 000 = 13 200 – 4 400 – 5 000 = 3 800 руб.

Чтобы вычислить, как повлияют изменения переменных и/или постоянных затрат на прибыль, вместо маржинального дохода следует подставить соответствующую величину. Если подставить расходы, то эффект будет обратно пропорциональный – при процентном увеличении фактора расходов, прибыль будет снижаться и наоборот.

Операционный леверидж с одной стороны показывает риск деятельности предприятия, с другой — его потенциал. Чем выше его значение, тем сильнее прибыль реагирует на изменения соответствующего фактора. Если рычаг высокий, и объемы увеличиваются – это потенциал. Но если объемы начинают падать, то рычаг покажет риск выпадения из зоны безубыточности.

До сих пор мы говорили про эффективность, измеряемую «бухгалтерской» прибылью. Рассматривали, сколько зарабатывается прибыли, но ни разу не сопоставили ее с тем, сколько нужно заработать. То есть мы не учли расходы на капитал и не посчитали экономическую прибыль.

Наиболее известной моделью расчета экономической прибыли является экономическая добавленная стоимость EVA:

Сочетание инвестированного капитала и его средней стоимости показывает, сколько должно быть заработано операционной прибыли, чтобы инвесторы (собственники и кредиторы) получили отдачи не меньше, чем, если бы они вложили средства в другие проекты.

Пример 3.

Допустим, для организации бизнеса из Примере 1 потребовалось 10 000 руб. Средняя стоимость капитала составила 20%. Тогда экономическая прибыль (EVA) составит:
EVA = 3 000 – 10 000 х 20% = 1 000 р.

Для расчета экономической безубыточности нужно воспользоваться следующей расчетной моделью:

Объем для экономической безубыточности составит:
Объем EVA-безубыточность = 8 000 / 3 000 = 2,667

Для Примера 1 объем экономической безубыточности:
Объем EVA-безубыточность = ( 5 000 + 10 000 х 20% )  /  ( 6 — 2 ) = 1 750 ед.
Или выручка = 1 750 х 6 = 10 500 руб.

Проверка. EVA = (10 500 – 1 750 х 2 – 5000) – 10 000 х 20% = 0
То есть, для получения безубыточного результата с учетом альтернативных издержек понадобится выпустить продукции на 40% больше, чем предполагалось в Примере 1.

К модели расчета экономической безубыточности применимы все правила, указанные выше.
Для нее можно рассчитать:

• Необходимый объем выпуска продукции, чтобы получить заданный уровень EVA, в том числе с учетом налога на прибыль.
• Запас финансовой прочности (экономической прочности) – какой отрыв фактических объемов от безубыточного.
• Операционный леверидж – насколько изменится экономическая прибыль при изменении объемов деятельности.

Формула для расчета безубыточной выручки с заданной величиной EVA, с учетом налога на прибыль:

EVAрасч. в формуле – заданная величина экономической прибыли.

Запас экономической прочности рассчитывается аналогично запасу финансовой прочности:

Для вычисления операционного левериджа на влияние изменений в выручке:

Чтобы оценить влияние расходов, в формулу вместо маржинального дохода нужно подставить соответствующие данные.

Таким образом, операционный анализ может проводиться как на чувствительность «бухгалтерской» прибыли к факторам, так и на чувствительность экономической прибыли. Этот анализ можно проводить и по показателям, имеющим натуральное выражение, и с использованием только стоимостных показателей. Для проведения операционного анализа на уровне предприятия необходимы агрегированные данные по переменным и постоянным расходам, которые подготавливаются в рамках управленческого учета.